京东净利润242亿，物流是营收增长关键

全年收入能超过万亿元的上市企业，国内没有几家，京东集团是其中之一。2023年，京东收入再破万亿元，增长率则持续回落至个位数，是否京东进入新阶段？

1、

京东（9618.HK/JD.O）最近发布的2023年四季度以及全年财报显示，四季度收入3061亿元，增长3.6%。

其中京东零售收入2676亿元，增长3.4%，低于整体增幅。京东物流收入472亿元，增长9.8%。其他业务实现收入68亿元，同比减少大约8%。

零售业务依旧是京东集团的基本盘，占全部收入比例87%。因此，如果将零售业务的利润率稳住，整体利润也就有了保障。

财报显示，零售业务四季度经营利润69.4亿元，利润率为2.6%，比上一年的同期3.0%减少0.4个百分点。物流业务的利润率则从2.1%增加至2.8%；其他业务利润率为-11.7%，经营亏损大约8亿元，和上一年的同期13.4亿元亏损有所改善。同时开发物业获得收益8亿元，和其他业务的亏损基本抵消了。

还可以从另一个角度看京东财报。

按照收入类别，四季度商品2456亿元，其中电子和家电收入1504亿元，增长6.1%；这也是京东零售中的核心竞争力。而日用百货营收961亿元，增长0.2%，基本是停滞状态。

服务收入大约596亿元，增长3%，主要归功于物流板块贡献，增长8.1%。平台及广告服务收入236亿元，减少4%，这是比较明显的下滑。

2、

从成本和费用端看京东财报。

营业成本的增速3.4%，履约开支的增速2.5%，都低于营收增速（3.6%）。但规模足够大，营业成本每减少0.1%都为带来数亿元的利润。

三项费用中，研发、一般和行政费用都有所减少。其中，研发费用减少1亿元或0.6%，一般和行政减少就更多了，降幅接近35%，从36亿元减少至24亿元，少12亿元。

而营销费用丝毫未减。四季度京东营销费用增长9.4%至131亿元。四季度适逢双11大促，9块9包邮、百亿补贴、秒杀等活动，都是要花钱吸引流量的。季度营销费用增幅远远大于营收增幅，说明流量的成本变高了。

笔者顺便看了一下阿里巴巴截至12月31日止的3个月（自然年度四季度）的相关情况。阿里巴巴当季实现营收2603亿元，增长5%。当季阿里巴巴销售和市场费用337.8亿元，增长10.3%。

也就是说，阿里巴巴用10.3%的销售市场费用增长，带来5%的收入增速；京东用9.4%营销费用增长，带来3.6%营收增长，分别少5.3个、5.8个百分点。两大平台难以用大规模市场投入，带动高增长。

写到这里，突然很期待拼多多（PDD.O）的四季报出炉。

成本在压缩，费用在减少，京东四季度经营利润本应该很好看。实际不然。

四季度，京东经营利润经营利润只有20亿元，对比上一年同期的48亿元减少58%。这又是为何呢？

据财报披露，与达达有关商誉和长期资产非现金减值40亿元，还有京东产发相关长期资产非现金减值11亿元。这两个业务板块直接“干掉”利润51亿元。

导致京东2023年第四季度经营利润率仅有0.7%，而2022年第四季度为1.6%。非美国通用会计准则下，京东经营利润78亿元，依然增长7.5%。

当季，京东其他非经营利润17亿元，比2022年四季度亏损4亿元，主要是利息收入增长以及股权投资相关亏损减少。

最终京东四季度净利润34亿元，同比增长11.8%，净利润率为1.1%。

3、

2023年，京东营收10847亿元，增长3.7%，2022年增长率为9.95%，相对2021年前20%以上增速，2022年后增长持续放缓。

其中，商品收入8712亿元，电子和家电增长4.4%，日用百货减少4.8%，使得商品收入全年只增长0.7%。

服务收入2134亿元，增长17.8%，主要也是来自物流等板块贡献，增长近三成。

按照增量看，服务收入增长322亿元，贡献京东全部营收增量385亿元贡献约84%。其中，物流等服务营收增长295亿元，贡献率为77%，其中京东物流（2618.HK）营收增长292亿元。

某种意义上说，物流板块拉动这京东集团这艘大船在前行。而物流板块营收增长，又和合并德邦股份收入关系密切。

京东零售全年实现9453亿元销售额，比2022年9300亿元增长153亿元或1.65%；经营利润359亿元同比349亿元增加2.9%；经营利润率3.79%，对比上一年3.75%，基本不变。

京东的全年营业成本，三项费用支出等增幅和四季度基本类似。全年营销开支增加到401亿元，增幅6.3%；研发开支减少3%，一般及行政开支减少12%。

其他业务亏损从2022年64亿元减少至3.3亿元，不过资产减值、商誉、无形资产摊销等未分配项目带来损失近106亿元。

京东全年经营利润260亿元，增长32%，经营利润率为2.4%，和2022年1.9%相比，增长0.5个百分点。

加上投资收益10亿元（上年损失22亿元），而利息等收入也有75亿元，这两项就带来85亿元利润。

京东全年税前利润316.5亿元，所得税费用大约84亿元，同比2022年增加大约1倍。最终京东归属普通股股东的净利润242亿元，增长133%。

3月7日、8日，京东港股股价涨跌互见，至3月8日总市值2944亿港元，折合人民币大约2700亿元，对应242亿元净利润市盈率大约11倍。

2024年初至3月8日，京东累计跌17.7%。其发行价为226港元，最新股价不到93港元，跌幅近六成。