宁德时代净赚441亿，市盈率只有18倍

【财报速递】2023年，宁德时代营收突破4000亿元，净利润441亿元，都取得历史最高成绩。国内市场营收增长只有7%左右，多亏海外市场营收大增七成，将整体营收增长维持在20%以上，公司净利润增速同样大幅回落。

2023年整体产能利用率70%左右，同时还有100GWh在建，2024年能消化多少新建产能，也为市场所关注。

国内市场增速大幅回落，国际市场增70%毛利率更高

3月16日，宁德时代发布的2023年财报显示，全年营收4009亿元，同比增22%。

2023年，宁德时代实现锂离子电池销量390GWh，同比增长35%。其中，动力电池系统销量321GWh，同比增长33%；储能电池系统销量69GWh，同比增长47%。

动力电池系统也是宁德时代最大收入单元。去年贡献收入2853亿元，增长21%，占总营收比重约71%；储能电池系统营收约600亿元，增长33%，占总营收比重约15%。其他收入则来自电池材料及回收、电池矿产资源等，合计营收557亿元，占比大约14%。

财报还有一大亮点就是海外市场收入超过1300亿元，同比增长70%以上，且毛利率超过25%，比境内市场毛利率约3.4个百分点，国内市场营收增长7.3%。

2021年、2022年，宁德时代营收增速可以用狂飙来形容，分别增长132%、159%，将营收从2020年的500亿元推升至2022年约3300亿元。主要是国内市场增长都在三位数以上，分别增长142%、146%。

2021年-2022年，宁德时代国际市场同样保持更高增长，分别为252%、176%。如今国内市场疲软，从高三位数增长大跳水至个位数，拖累了整体营收增长速度。

高基数效应下，2023年宁德时代增速大幅回落至两成左右，表明其超高速增长已经告一段落。

宁德时代是动力电池的全球王者，其实毛利率并没有想象中的高。2023年，动力电池毛利率为22.3%，比2022年增加5.1个百分点，和上游材料大涨后回落有关。储能电池和电池矿产毛利率都有所提高，只有电池材料及回收明显减少。整体毛利率22.91%，比2022年的20.25%增加2.66个百分点。

利息收入83亿元，资产减值计提61亿

2023年，宁德时代归母净利441亿元，同比增44%，扣非净利润401亿元，同增42%，为此前业绩预告的中值。

2021年、2022年，宁德时代归母净利润增速分别为185%、93%，2023年同样大幅回落。

44%左右的净利润增速，却是营收增速的整整两倍。在441亿元净利润中，来自非经常性损益规模超过40亿元，2021年、2022年大约是25亿元左右。

非经常性损益主要贡献项是政府补助，超过57亿元，比2022年的27亿元增加30亿元，是2021年的17亿元3倍多。如果扣除非经常性损益，则宁德时代净利润为401亿元。

三项费用中，财务费用对于很多上市企业来说，都是净支出项，但对于现金流充足的企业来说，则是另一种情况。2023年，宁德时代的财务费用为-49亿元，就是净入。主要是利息收入带来的贡献，当年超过83亿元，占净利润比例近两成，扣除利息费用34亿元，就是49亿元净收益。

如果计算政府补助（57亿）和利息收入（83亿），合计140亿元，则占净利润总规模超过三成。

处在上游，宁德时代“占用”了大量产业链的货款。至2023年，其应收款/票据大约658亿元，应付款/票据1946亿元，近1300亿元剪刀差，相当于免息贷款，宁德时代无偿使用，产生了大额利息也就不奇怪了。当然，这也无可厚非。

此外，宁德时代还有大约32亿元投资收益，占利润总额近6%；同时有资产减值58.5亿元，占利润总额-11%。

根据公告，宁德时代2023年相关资产计提资产减值准备共计61.1亿元，主要是长期资产减值准备56.22亿元。

产能利用率70%，存过剩风险？

据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023年我国动力电池累计装车量达388GWh，同比增加32%。其中宁德时代动力电池装车量达167GWh，市占率达43%。

不过，自2021年以来，宁德时代产能利用率便在持续下滑。2021年，宁德时代的电池系统产能为170.39GWh，当年产能利用率高达95%。

2022年，电池系统产能提升至390GWh，但产能利用率却降至83.4%。2023年，仅仅宁德时代电池系统产能可以满足全球近八成动力电池需求，但产能利用率只有70.5%。

至2023年底，在建产能大约100GWh，加上已有产能552GWh，合计超过650GWh，全球市场是否能消化掉新增产能，整体产能利用率是否要继续回落？

截至3月16日，宁德时代总市值不到8000亿元，和其历史高点大约1.6万亿元相比，被腰斩；最新市盈率大约18倍，这也是市场对其产能过剩的担忧？

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