半年报前瞻|道道全归母净利润预降七成，股价逼近历史低位

来源丨时代投研

作者丨陆海

编辑丨陈佳鑫

业绩稍有起色今年又掉头向下，道道全（002852.SZ）近期股价下跌，已逼近历史最低点。

7月10日，道道全发布上半年业绩预告，预计归母净利润为2200万～3200万元，同比下降78.46%～85.19%；扣非净利润为2400万～3500万元，同比下降70.12%～79.51%。

2020—2022年，道道全连续3年亏损后，2023年实现扭亏，今年上半年业绩再度掉头向下，或令其本就脆弱的资金链再度承压。

道道全以菜籽油系列包装油产品为经营核心，尽管交出的成绩单并不尽如人意，受到“油罐车混装”事件发酵的影响，业绩预告发布当天，道道全股价依然涨停。

然而，事件的影响很快退去，股价终究还是回归基本面。自7月11日以来，道道全股价整体下行，截至7月26日，股价报收6.75元/股，已逼近历史低点（6.49元/股，前复权，下同），今年以来累计跌超30%。

7月24日，就业绩预计下滑、行业竞争加剧、货币资金无法覆盖短期借款等问题，时代投研多次向道道全董秘办公室致电询问，但一直无人接听。

预计上半年业绩再度恶化

2020—2022年，道道全的日子并不好过。

年报显示，2020—2022年，道道全营收持续增长的同时，累计净利润亏损超7亿元，且亏损规模不断扩大，其中2022年录得有公开数据以来的最大亏损（净利润亏损4.29亿元）。

2023年，道道全业绩大“翻身”，当年营收同比下降0.39%，净利润却扭亏为盈，达到8407万元，同比大增119.6%。

道道全2023年年报显示，其利润增长主要是受到原料价格下降、消费者更重视饮食健康等因素的影响。

然而，道道全的盈利反弹并未延续到今年上半年。

业绩预告显示，道道全今年上半年利润下滑，主要是因为市场整体消费偏弱，竞争更趋激烈，产品毛利率恢复不及预期；为提升品牌影响力，该公司还增加了宣传费用的投入；此外，汇兑损失也对其业绩带来负面影响。

食用油行业的竞争到底有多激烈？智研咨询2023年9月发布的报告显示，中国食用油市场参与者既有国内知名的食用油品牌，如金龙鱼、福临门、鲁花等，也有其他大量进口和国产的食用油品牌，竞争激烈。在智研咨询发布的“十大食用油品牌榜”中，金龙鱼排名第一，道道全排名第十。

激烈的竞争下，即使是行业龙头金龙鱼，近几年的毛利率也不容乐观。Wind数据显示，2020—2023年，金龙鱼的毛利率分别为12.33%、8.18%、5.68%、4.83%，呈持续下滑趋势。

行业龙头尚且如此，其他企业的盈利能力可想而知。在行业竞争加剧情况下，上半年道道全虽然加大宣传力度以提升品牌影响力，但是包装油销量仍出现同比下降，对于市场拓展的帮助似乎并不大。

短期借款飙升

在此前连续三年亏损后，道道全资金压力陡升。

Wind数据显示，2014—2019年各期末，道道全短期借款均为0。然而，2020年末，其短期借款突然飙升到7.61亿元。

随着业绩持续恶化，道道全短期借款不断增加，截至2024年一季度末，短期借款已经达到16.17亿元，占负债总额的70%以上；同期末，货币资金仅为4.22亿元。2020—2024年一季度各期末，道道全的货币资金均无法覆盖短期借款。

从偿债指标来看，道道全的流动性指标早已发出“警报”。Wind数据显示，2020—2024年一季度各期末，道道全的流动比率和速动比率均远低于理论安全值（分别为2倍和1倍），存在短期偿债风险。

大规模的短期借款除了带来沉重的财务负担，也在不断侵蚀公司的利润。

2023年年报显示，当年该公司的财务费用为1.28亿元，其中利息费用达8411万元，已超过当年利润总额。庞大的有息负债给道道全后续扭亏为盈增加不少难度。

（全文1375字）

免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。