国企转债打破刚兑！债市支撑逻辑要破灭？

今天最近岭南转债违 Y 很火。由于岭南转债的发行主体有地方国资背景，岭南转债的违 Y 打破了国企可转债不会违 Y 的刚兑信仰，成为第一只违 Y 的国企转债。

从今天的行情来看，投资者是直接放弃了对可转债的信仰，管它是国企还是民企，管它是AAA级还是A+级。大量资金卖出可转债，我怀疑也有大量资金净 S 回可转债基金，导致基金经理被动卖出可转债。

A股还有郭佳队在护盘撑着，而可转债就没那么幸运了。转债信用等级越低（AAA＞AA+＞AA＞AA-），大家越担心公司会债务违 Y 不还 Q ，跌得越惨。在极度恐慌之下，今天就连AAA级转债指数也跌了0.4%，比创业板指数都多，而其他三个可转债指数则跌了1.8%左右。转债这个跌幅换算成沪深300指数，相当于跌3-5%的程度了。

看转债指数还不够刺激，带你们看看个券吧，如今有不少转债都已经跌成“垃圾债”了，持有到期年化收益率很多都超过8%。。。

可能有朋友看不懂我说什么，给大家简单科普一下。

可转债也是债，面值是100元。可转债到期后，发行可转债的上市公司是要“还本付息”的。假设债券利率是2%，一年到期后我们应该可以拿到102元，年化收益率就是（102-100）÷100=2%。

但如果我们能够以80元买到这张债券，如果一年到期后我们还是可以拿到102元，年化收益率就是（102-80）÷80=27.5%。

正常情况，怎么可能有债券的回报率这么高。所以，当转债价格跌破100元，甚至还大幅低于100元，就说明市场觉得这支转债可能会违 Y ，还不起钱了。价格越低，年化收益率越高，潜在违 Y 的概率越大，越接近垃圾。

以前的可转债可不是这样的，价格低于100元的都很少。但截止到周四收盘，低于80元的可转债有15只，价格低于100元的有137只。全市场也就529只转债，换句话说，大约26%的可转债被市场认为可能出问题。

转债的问题如今有很多，主要有2点：

1、退市的股票越来越多

今时不同往日，即使没有财务造 J ，也会有越来越多的股票因“股价连续20个交易日低于1元”而退市。上图中年化收益率最高的广汇转债，就因为广汇汽车股票退市而退市。

可转债跟普通债券最大的不同就是，它可以转换为上市公司的股票。如果上市公司换不起钱了，那就把转债转股的转股价降低，让债主变成股东，就可以大幅度的降低偿债压力。所以，哪怕上市公司还不起 Q 了，只要股票还有人愿意买，那转债就还有人兜住。但是，如果股票退市了，那这条刚兑逻辑也就失效了。

2、违 Y 的转债越来越多

很多可转债的发行主体，其实都是小盘股甚至微盘股，而不是我们熟知的那些蓝筹白马股。从基本面的角度去分析，在经济下行时，很多小微盘股都有较大的财务风险，蓝筹白马股的抗风险能力会更强，业绩增长确定性也更高。

我重新筛选了一下，将转债按照正股的市值从大到小排名。我们就会发现，那些蓝筹白马股的转债，到期年化收益率就不算高了。

仅有几只年化收益率高于3%的转债，基本都是新能源行业的，比如通威（光伏硅料）、晶科（光伏组件）、福莱特（光伏玻璃）、华友钴业（电池镍、钴材料）。前天晚上文章给大家分析了，新能源行业现在能活下去的也就龙头公司，第三名往后都有资金流压力。

综上，我继续奉劝各位（上一次奉劝是6月份），别急着抄底可转债，真正的黄金坑其实还没有到来。现在跌下来的这些垃圾，不是说一定没有错杀，而是踩到屎坑的概率会更大。何况今时不同往日，如今有4-5%利率的美债可以投，可转债对我的吸引力就更差了。

美债投资更新一个信息：

美国财政部今天公布了2024年6月的美国国债持仓数据。其中发现我们6月持有的美国国债增加了119亿美元，持有规模回升至7802亿美元，环比+1.5%。这是自4月以来年内的第二次加仓美债，也是今年以来对美债增持幅度最大的一个月。我们还发现，我们加仓美债的同时，暂停了增持黄金，央妈的黄金储备已经连续三个月保持不动了。

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