撰稿|行星

来源|贝多财经

腾讯终于坐不住了。

10月9日，阅文集团（00772.HK，下同“阅文”）在港交所发布公告称，James Gordon Mitchell已辞任该公司非执行董事、董事会主席、董事会薪酬委员会成员、董事会战略及投资委员会成员及董事会提名委员会主席职务。

阅文集团补充称，James Gordon Mitchell与董事会并无意见分歧，并对其任期贡献表达了感谢。同时，蒲海涛获委任为该公司非执行董事兼董事会主席（即“董事长”）、薪酬委员会成员、战略及投资委员会成员及提名委员会主席。

回望过去，陷入传统业务瓶颈的阅文集团在新管理层的带领下，开始押注IP全产业链建设，并取得了不错的成绩。但二级市场始终对其版权运营业务的可持续性持质疑态度，月活用户的减少也昭示着其线上阅读吸引力的黯淡。

在投资信心与业绩结构均待修复与重塑的当下，将有限的底牌交付给新任管理者，似乎是大势所趋。但高管的频繁变更无疑将为阅文带来短时间内的战略不确定性，至于未来如何发展，只有时间能够回答一切。

一、高管轮换背后，股价跌跌不休

贝多财经注意到，阅文集团官方网站的董事会成员信息已发生更迭。官网显示，蒲海涛于2010年9月加入腾讯，现为腾讯法务联合负责人，还曾任港交所、深交所任上市委员会成员。

在加入腾讯集团前，蒲海涛自2005年5月起开始在多家国际律师事务所从事公司及并购、资本市场及商业法的执业，并于2005年4月获得墨尔本大学法学院法律博士学位。

事实上，此次辞任的James Gordon Mitchell同样也来自腾讯。公开信息显示，James Gordon Mitchell于2011年7月入职腾讯，担任首席战略官兼高级执行副总裁，并自2017年起担任阅文集团的董事会主席兼非执行董事。

James Gordon Mitchell毕业于牛津大学，拥有特许金融分析师资格，此前曾担任高盛纽约分公司的董事总经理，主要负责通讯、传媒及娱乐等行业的研究工作，对全球互联网、娱乐和传媒等行业都有深入了解。

虽然James Gordon Mitchell不常出现在阅文集团的公开报道中，但就其内部领导地位和任职年限来看，腾讯集团显然对他寄予厚望。另据阅文集团的半年报，James Gordon Mitchell还曾获得股份奖励计划授予的腾讯股份。

事实上，James Gordon Mitchell的退场在业界掀起了不小舆论，外界纷纷开始猜测其自阅文集团离职的真正原因。在中国市场学会金融委员付立春看来，上市公司的高管变动潮大多源于工作变更、业绩股价波动，以及涉事风险隔离。

结合腾讯集团的动向可知，James Gordon Mitchell离开阅文后仍在腾讯任职，且公司内部并不存在重大股权结构变动。不过，在阅文发布2024年中报的第二天，该公司的股价高开低走，跌幅达到2.37%。

2024年10月以来，阅文集团的股价更是跌跌不休，仅在10月8日当天便下跌16.67%，即便阅文于次日耗资580.08万港币进行了20.00万股股权回购，也未能阻挡股价的跌势，10月9日报收29港元/股，跌幅为3.33%。

由此看来，阅文集团此番高管变阵，很可能与其难以提振的股价有一定的关系。

二、业务布局失衡，管理人员担责

与二级市场信心直接挂钩的，便是阅文的业绩表现。2021年至2023年，阅文集团经历了收入“二连降”，由2021年86.68亿元的峰值降至2023年的70.12亿元；2023年的归母净利润为8.05亿元，甚至不及2021年18.47亿元的一半。

直到2024年上半年，阅文集团的业绩才重现增长，实现营收41.91亿元，较2023年同期的32.83亿元增长27.7%；净利润5.04亿元，同比增长34.0%；经调整净利润7.07亿元，亦实现了16.5%的增长。

需要指出的是，帮助阅文集团“翻身”是制作及发行电视剧、网络剧、动画、电影，出授版权等IP生态链建设带来的经济效益。2024年上半年，该公司的版权运营及其他业务收入达到22.51亿元，同比增长73.3%。

而市场担忧的，恰恰是阅文集团逐渐被边缘化的在线业务。该项业务包含阅文集团过去赖以生存的在线付费阅读、在线广告和网络游戏，囊括QQ阅读、起点读书等阅读平台，是该公司的创始与发展核心。

但在上半年，阅文集团的平台新增作者、小说数量均较2023年同期有所下滑；自有平台产品及腾讯产品自营渠道的平均月活跃用户，由2023年上半年的2.11亿人次同比下滑16.9%至1.76亿人次，用户流失严重。

阅文集团来自单个付费用户的月收入也在不断减少，由32.2元降至31.7元。多重不利因素下，该公司上半年仅实现在线业务收入19.40亿元，不仅同比下滑2.2%，收入占比也骤降14.1%至46.3%，被版权运营及其他业务反超。

不难想象，如今的阅文集团正处在业务单元失衡的困境中，不仅传统业务遭遇发展瓶颈，手中的确定性“爆款IP”也已经见底，而新晋自研IP前期投入巨大，还将面临用户与消费市场的审视，商业化路径运营十分复杂。

正如中泰证券所言，从财务数据看，董监高“大换血”主要有三方面原因，即上市公司现金流不佳、财务杠杆的上升、业绩回落的压力等。在上市公司面临业绩回落，经营活动面临重大风险时，更换管理人员成为寻找“替罪羊”的方式。

三、高管频繁更迭，运营战略不稳

实际上，因经营效益不佳而“背锅”离场的阅文高管，不止James Gordon Mitchell一位。此前，阅文集团曾于2023年5月发布公告称，程武因个人生活规划调整辞任该公司CEO，董事会委任阅文集团总裁侯晓楠接任CEO职务。

虽然彼时有媒体报道，程武曾在2022年末在朋友圈发文透露自己饱受腰椎病痛之苦，或与公告中的“个人生活规划调整”有关，但程武领衔的新任管理团队交出的业绩答卷并不理想，显然更令投资者在意。

在公告发布前两个月，阅文集团披露了2022年年报。2022年，该公司的收入为76.26亿元，同比下滑12.0%，降至2019年以来的最低点。其中，在线业务收入同比减少17.8%至43.64亿元，版权运营收入也减少2.9%至32.62亿元。

需要指出的是，程武曾任腾讯集团副总裁和腾讯影业首席执行官，其离职时，“接班人”侯晓楠在阅文集团的任职时间不过刚满三年。而两人的到来，也标志着阅文集团创始人团队的撤退。

2020年4月，阅文集团进行了原始高管团队的“大换血”，宣布原联席首席执行官吴文辉和梁晓东、总裁商学松、高级副总裁林庭锋辞任管理职务，吴文辉将调任非执行董事和董事会副主席，其他高管将任集团顾问，助力管理团队过渡。

众所周知，高管的轮换往往标志着集团战略的调整变化，程武上任后，便确立了推动阅文集团从“最大的行业正版数字阅读和文学IP培育平台”向“更强的文学内容生态”新阶段的升级目标，强调IP生态链的价值。

而到了侯晓楠时代，阅文集团的中长期业务蓝图变更为升级AIGC赋能原创的多模态多品类内容大平台，构建新的IP上下游一体化生态体系。围绕这一目标，阅文计划调整组织架构，成立内容生态平台、影视等四大事业部。

频繁的管理层变动，无疑将影响企业内部治理与长期战略执行的连续性与稳定性。一个典型的案例便是，程武接手阅文当年，便因“新合同”在版权归属、分成比例调整、免费阅读等方面存在霸王条款，导致平台作者集体断更抗议。

新任董事长的到来，究竟会为阅文集团带来业务发展的新想象空间，还是将其带入战略定位失焦的迷局中，还需要考验蒲海涛的管理思路和节奏把控。但可以肯定的是，阅文内部又将进入与新管理层的磨合阶段。