同样都是10月登陆港股，但却是“有人欢喜有人愁”。有的港股上市公司，上市首日便大涨58%。而作为十一假期后，首家上市的港股企业——浙江太美医疗科技股份有限公司（下称“太美医疗”，02576.HK），被称为“医药SaaS（软件即服务）第一股”，其有着高瓴、腾讯等多家明星机构投资者背书。何曾想，开局便是上市即破发。

太美医疗为何开局如此“不太美”？

太美医疗自2013年成立以来，便备受青睐，其背后的投资者可谓阵容豪华。在IPO之前已有8轮融资，融资金额超20亿元。2018年4月，太美医疗科技完成3亿元人民币的D轮融资，新投资方包括赛富投资基金、晨兴资本、浙商创投、软银中国和常春藤资本，原股东凯风创投继续跟进。

2020年9月，太美医疗科技宣布完成总额超过12亿元人民币的新一轮融资，由腾讯、高瓴创投、云锋基金等领投，晨兴资本、经纬中国等机构跟投。该轮融资后，太美医疗科技的估值高达81亿，从而被市场成为“独角兽”。

尽管太美医疗被如此看好，其上市之路却难言“太美”。公司曾于2021年12月向科创板递交招股书，但2023年3月IPO未能过会，彼时科创板上市委审议认为，太美医疗未主要依靠核心技术开展生产经营，未充分披露有利于投资者作出价值判断和投资决策的重要信息，不符合《首次公开发行股票注册管理办法》第三条和第三十四条的相关规定。

随后，太美医疗便转战港股。经过多年的兜兜转转，太美医疗终于在今年10月8日成功登陆港交所。何曾想，上市首日就遭遇港股大盘回调行情，开盘即破发。

太美医疗的上市发行价为13港元/股，而截至8日收盘，太美医疗科技股价跌逾29%，市值为51.56亿港元。随后两日，公司股价仍未回升，甚至还在10月10日盘中跌出个最新低7.9港元/股，较发行价跌去38.46%。

根据Wind数据统计显示，太美医疗上市三日股价便跌了26.16%，这已显现出二级市场对于公司的悲观情绪。如此“惨烈”，难言“太美”。对此局面，有投资者认为也是在意料之中，毕竟无论外表多么的光鲜靓丽，归根结底都会看其盈利能力。

根据太美医疗招股书数据显示，2021年至2024年一季度期间，公司的亏损金额分别高达4.8亿元、4.23亿元、3.56亿元和1.18亿元，报告期内太美医疗累计亏损13.77亿元。

雪上加霜的是，太美科技在大额亏损的同时，客户数量也在减少。2021年-2023年，太美科技分别拥有客户908个、1033个和1107个，到了2024年一季度客户缩减至870个。医学科学行业对于数字化的需求是巨大的，但是太美科技的客户数量却逆势减少，这对于刚上市的公司来说并不是一个好消息。

2024年一季度，太美医疗的两大业务毛利率出现回升引起投资者关注。具体来看，2021年至2024年一季度期间，公司云端软件毛利率分别为56.8%、66.9%、64.9%和69.7%；数字化服务毛利率分别为19.5%、13.0%、12.6%和20.7%。

细究发现，出现这一变化的主因或许是与太美医疗2023年精简人员结构有关，从而导致员工成本大幅下滑。根据公司招股书数据显示，截至2024年3月末，太美科技的全职员工仅剩783人，较2022年上半年的1511人接近“腰斩”。

太美医疗在招股书里表示，公司精简人员规模可以提高运营效率。可仅仅依靠裁员来挽救毛利率始终“治标不治本”，还会适得其反。

这不，正值太美医疗上市之际，公司却与雇员持股平台对簿公堂。

根据太美医疗招股书显示，公司的雇员持股平台有7家，具体包括：上海小橘、上海昆锐、新余浩霖、新余七武士、软素企业管理、新余诺铭和新余星盟。其中，新余星盟成立于2021年9月16日，这是由36位自然人股东出资成立的公司。其中的一位合伙人是刘乐山，他的认缴出资额约为49.5万元，出资比例位1.3564%。

而通过企查查发现太美医疗有一起民事诉讼。具体是刘乐山与上海太美数字科技有限公司和公司及公司创始人赵璐之间产生的合伙企业纠纷，而开庭时间则是太美医疗上市的第二天（10月9日）。不知这是否与公司大规模裁员有关？

提及员工，太美医疗在对员工的基本保障上似乎也都是有所欠缺的。招股书显示，太美科技并未严格按照相关法律法规给部分员工缴纳足额shebao和公积金。报告期内，公司shebao和住房公积金的差额分别为3930万元、3470万元、960万元和190万元。一旦有关部门要求补缴，太美科技还要支付一笔不小的费用。

此外，还有一起著作权纠纷引起关注。根据企查查资料显示，乐九医疗自2023年10月19日就将太美医疗告上法庭，截止目前已开庭三次，另外两次分别是在今年3月28日和6月28日。

乐九医疗2014年成立于上海，是国内最早从事医疗AI+大数据的研发企业，也是中国麻醉围术期数据研究服务的领头雁。如此说起来，和太美医疗属于同行。

太美医疗作为行业领先企业，为何会陷入计算机软件著作权纠纷？

三年多亏掉13.77亿元，如今太美医疗已成功上市，何时能够扭亏？

这也曾是上交所关心的问题，彼时，针对扭亏问题，太美医疗表示，预计公司扭亏时间节点在2025年前后；之后又变为“若公司收入规模增长至15亿元以上、毛利率维持在40%以上、期间费用率降至40%以下时，将能够实现扭亏为盈”。

为何公司的扭亏说法前后不一致？在扭亏条件不确定的情况下，又将如何让投资者作出正确的价值判断和投资决策？不知如今太美医疗对于盈利有着怎样的计划？

引起注意的是，虽然太美医疗是我国医学科学研发和营销领域最大数字化解决方案供应商，2023 年收入占 5.9% 市场份额，但也同样面临着诸多SaaS厂商盈利难问题，获客成本高致利润空间压缩，企业续费率低迷，回款周期长财务成本增加。

毕竟在港股市场里有前车之鉴，上市后的SaaS企业日子也并不好过。北森控股2023年4月在港交所上市即破发且股价从此陷入“跌跌不休”状态。而同为医疗SaaS的智云健康2022 年7月上市，股价从30.5港元跌至1.72港元，股价破发近95%，与太美医疗类似未实现盈利，2024年上半年公司经调整净亏损3290.1万元。

如此相似的场景，不得不让投资者产生疑惑：上市即破发的太美医疗，是否会步入医疗SaaS企业智云健康的后尘？