中国股市，又回到最初的起点

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没错，A股，经过十年的反复挣扎，终于又一次回到了起点。

胶着的疫情、困难的股市、困境重重的经济，已经彻底击穿了人们的心理防线。有人甚至无奈地说：“世界上最惨的事情，就是人在上海，钱在股市。”

许多中国股民的画像一般而言是这样的：拿着几万、十几万的余钱，每天都在研究哪家公司好，哪家公司不好，从K线图到行业分析，从央行政策到国际局势，每天都在刷新闻，听课程，看研报。结果到年底一看，基本都套牢了，所谓久病成良医，股市里学费交多了，自己也成了半个经济学家。

经济学家熊彼特曾说：“人们可以用三种方式去研究经济：通过理论、通过统计和通过历史。”我想在这个特殊时刻，回顾A股两次具有代表性的牛熊反转（2005—2007，2013——2015），对当下或许有着特殊的意义。

我们要讲的第一个周期，历时两年，从2005年到2007年。但就是这短短两年，A股走出了一个至今未能被超越的大牛市：上证指数从2005年6月探底998点后，一路直奔2007年10月16日的6124点。整整六倍。市值从3.2万亿元涨到28万亿元。整整八倍。

这轮“前无古人”大牛市极为特殊，它是在货币、财政政策双双收紧的情况下，由经济基本面与改革共同推动的“繁荣牛”。

首先是经济基本面，2001年，中国加入WTO，从此中国一下子进入了一个可谓无边无际的世界市场，似乎拥有了无限发展的广阔空间。当时，由于狭窄的国内市场已无法进一步提升国内的经济效率，而面向广阔的国际市场后，中国企业的生产规模开始迅猛扩张，生产成本直线下降，劳动生产率的提升到令人瞠目结舌的程度。

经济的大繁荣，带动股市大牛市，理所当然。

除了经济基本面外，国家重拳出击打击“庄股”，也是本轮无前例牛市的重要因素。

2001年3月，香港证监会前任执行董事，史美伦被任命为中国证监会副主席。上任伊始，史美伦就开始对亿安科技等庄股进行调查并作出重罚；2002年6月11日，被称为中国证券市场头号大案的“中科系”股票操纵案件，在北京开庭审理。以此为转折点，世纪中天等一系列庄股全部崩溃，从此退出了历史舞台。

如果你参与这轮股市交易，那么恭喜你，你买啥，啥就涨，你就是巴菲特。根据数据显示，基本上所有板块在本次牛市期间（2005年6月6日～2008年10月28日）的收益均为正。在资本市场，贪婪与恐惧的故事永远都在反复上演，身处上升周期的人们，会有一个不切实际的幻想——繁荣会永远持续下去。

很快，社会毒打来了。

2006年到2007年，经济周期的铁律开始起作用了，发展过快，经济过热，通胀来袭。央妈不得不采取断然手段，当然牺牲的注定就是股市。央妈连续8次加息，13次提高存款准备金率。但令人感到奇怪的是，如此重大的利空消息，竟然没能撼动A股这一不断昂扬向上的市场，原来，A股也有刚猛的时候。

这时候，不怕死的股民看懂了，什么政策、加息，不过如此尔尔。怕什么呢？接着奏乐，接着舞。但规律终究是规律，不是不到，只是时候未到。2007年5月30日凌晨，一则爆炸性新闻出现在当天零点央视二套的《经济新闻联播》，我国证券交易印花税从1%调整为3%，日后被称为“半夜鸡叫”。

这成为这轮A股牛市的拐点，谁都没有预料到，连续八次加息都没能撼动的股市，却被这2%的印花税压垮了。第二天，交易日股指从最高点4335点一路滑至最低点3858点，连续击穿5个整数关口，最后收跌了283点，900多只个股跌停。

面对如此大跌，你会怎么办？这时候会有聪明人说：“这时候的股市，遍地黄金啊。”如果你此时选择抄底，那对不起，等待他的，是“无底洞”。

暴跌之后，A股开启了历史上最为惨烈的一次熊市。2007年10月16日到2008年10月28日，指数一泻千里。仅一年时间，股指便从6124点狂跌至1664点，上市公司市值也从28万亿跌到14.8万亿，跌了近一半。

如今整整14年过去了，A股再也没有重回巅峰。

我们所要描述的第二个周期，从2013年到2015年，它始于创业板，发轫于沪深300，海量的杠杆资金将牛市推向高潮，最终由于“去杠杆”挤破了牛市的泡沫，最后只剩一地鸡毛。

2007年，上证综指从6000点断崖式下跌，随后经历金融危机、四万亿救市等重大历史阶段，尽管在2009年出现过一波小牛市，但是它始终未能真正挽救中国股市。

从此以后，A股进入了一个长达五年的，无比漫长和痛苦的下跌周期。如果你略微懂一点股市，你就会知道，牛市初生的悲观主义弥漫，牛市初成时人们普遍怀疑，牛市成熟时人们往往过于乐观，而牛市结束时人们已进入癫狂。

这一轮牛市，就在人们普遍的悲观的氛围中开启了。

2012年，整个中国经济学界都在讨论一个令人感到揪心的话题——政策的副作用，产能过剩和高通胀到底该怎么办？此时，悲观弥漫的股市启动了。2012年12月到2014年2月创业板指从585点上升到1571点，市盈率从28倍提升至45倍。

2013年，新时代正式开启，经济政策的主要思路令人耳目一新——“产业升级”“腾龙换鸟”“大众创业，万众创新”。同一年，新兴产业的高成长性和创业板的暴涨，成为了股民们在街头巷尾畅谈的重要议题。

如果说创业板的暴涨让人将信将疑，那么当沪深300指数从2014年2月的2023点大幅上涨到2015年年初的3689点时，股民中间的怀疑主义迅速破产。很快，这波涨幅唤醒了股民记忆中“2005—2007大牛市”。没错，大牛市又要来了！但事后证明，这不是牛市，而是一种极端的疯狂。

多伦股份，一家即将破产的公司，当它宣布改名为“匹凸匹”，要做中国首家互联网金融上市公司时，股价居然连续出现了两个涨停板。这还不是最邪乎的。

最疯狂的，是乐视。它是一家除了会做PPT，其它没有任何实际业绩的互联网视频公司，仅仅创造了一个“生态化反”的概念，市值就超过了全球最大的房地产公司万科。生态化反，蒙眼狂奔。贾跃亭现在看起来是真的有本事，他是在用阳谋骗钱。什么叫“生态化反”呢？就是乐视把一堆东西凑到一起，它就一定能产生复杂的化学反应，产生我们完全意想不到的结果。

你说这不符合经济、产业的规律，我看不懂，看不懂就对了，因为我想贾跃亭也不懂，但是你要相信，“奇迹”一定会发生。如果骗钱靠阳谋，那么在极端疯狂的年代，是一定能骗到钱的。

其实，在这一轮群体性癫狂中，最疯狂的，是一家叫暴风影音的公司。

在创业板，高喊者极具诱惑力的“首家登陆中国资本市场的互联网平台”的口号，暴风影音被迅速炒作并引爆狂涨。具有讽刺意味的是，就在暴风影音市值屡创新高的同时，它的主营业务“网络播音器”产业近乎萎缩。

可能就连暴风音影的创始人都无法理解，股民们对自己公司的热爱到底从何而来？在此期间，暴风影音创下了一个前无古人，后也可能没有来者的记录——A股历史上最长连续涨停记录——整整39次。巅峰时期，其市值直接超越了当时最大的视频网站优酷。

如果说一次两次上涨，还会有人批评，质疑，唱空，那么连续上涨39次呢？可能都用不了39次，当暴风影音30个涨停板出现之后，所有人都沉默了。没错，在铁打的事实面前，在真金白银面前，所有股民都破防了，这种沉默，是极度亢奋而导致的窒息性脑缺氧，所有人的思维全部停滞了。所有人的交易模型、理性分析、历史数据，如果它还存在的话，已经在涨停板面前，彻底跪下。

当时一位资深基金经理接受采访时，兴奋地说道：“我决定向市场投降。在资本市场，钱是最聪明的，我们做的只是尊重市场，因此，就是‘无脑买入’，也要硬着头皮买进！对于所有的投资人来说，非理性地拥抱泡沫，也许真的是眼下最理性的经济行动。”

读到这里，几乎所有人都知道，崩溃要来了，但是当时，所有人都在狂欢中，没有人能听到冰山即将崩塌时，发出的碎裂声。

2015年6月12日，很多股民这辈子都不会忘记这个惨痛的日子。

5178.19，上证指数定格在这一刻。或许永远都回不来了。刹那间，根本说不清是什么原因，A股就像一个中暑脱水的人突然倒地，恐慌如瘟疫暴发。股指开始暴跌。此时，前几天还在幻想股指美好未来的中国股民，就像被魔咒唤醒的木乃伊战士，突然加入了卖空大军，转身杀向自家阵营，顷刻间股票市场自相践踏，股指溃不成军。

8月26日，股指跌到2850.71点，曾经让无数人幻想着，能实现财富自由的投资标的，一地鸡毛，恍如黄粱一梦。年底，A股市值蒸发25万亿，按1亿股民计算，人均损失约25万元。这几乎已相当于一个中产阶层家庭，一家三口的年收入了。

果然，你不理财，财就不会离你。

中国股市还会好吗？我不想，也没有能力回答这个问题。其实，疫情肆虐的当下，我们更应该做的，是把视野进一步拉大，如今已经没有人会怀疑，历史真的已经走到了这个特定的节点。俄乌战争或许只是开场，我们的思维方式亟需调整了。

康德拉基耶夫周期认为，一轮周期60年，长达一个甲子，但可怕的是，一个人形成观念的时期，却往往只有30年。对许多年轻的中国人而言，可能整个成长时期都缺乏在月之暗面运行的经验。而他整个生命的经验，也只够一个周期而已。世界会慢慢恢复其本来狰狞的面目，最后我们发觉很多繁荣上升期形成的观念，其实非常脆弱并且幼稚的牛市思维。

如果要问我到底该怎么办？我的回答也很简答，存钱，存钱，还是存钱，这或许才是这个时代最靠谱的策略。

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