市场逻辑精选逻辑

2023-06-18

1、央国企：国资委强调央企并购重组，关注“大集团、小公司”方向（北方国际、中工围际、航天工程、中国海诚、中国交建、中材国际）；

2、基础软件：AGC赋能进入业绩验证阶段；

3、HBM：SK海力士或将HBM产能扩大2倍（华海诚科、联瑞新材、太极实业、新菜应材）；

4、金融：公募基金A交易员上线（金证股份、同花顺、恒生电子、宇信科技、新致软件）；

5、鼎捷软件：与微软云&OpenAl合作，MEITSxGPT释放价值；

6、三联锻造：连杆结构或可解决TSL机器人腿部行星滚柱丝杠痛点；

7、元隆雅图：Al助力营销降本，后续两大盛会催化；

8、弘信电子：与国产GPU摩尔线程战略合作；

9、南亚新材：内资唯一提供全系列认证材料的厂商；

10、武汉凡谷：高速率光模块用陶瓷管壳认证中；

11、世纪天鸿：小鸿助教是一款由公司基于大语言模型研发的教师端助教产品；

12、机器人论文中的设计方案与投资机会；

13、干式涂层：大众跟进特斯拉新技术。

一、市场热点

央国企：国资委强调央企并购重组，关注"大集团、小公司”方向

◇事件：2023年6月15日盘中消息，14日国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，会议指出，下一步中央企业要把握新定位、扛起新使命，以上市公司为平台开展并购重组，同时要进一步增强责任感和紧迫感，锁定提高上市公司质量重点任务。

◇方向：存在"大集团、小公司"逻辑标的梳理梳理，来看北方国际、中工国际、航天工程的营收/归母净利/净资产占集团比例均低于20%，凸显"大集团小公司"特点。◇相关公司：

北方国际：北方工业旗下唯一上市的民品国际化经营平台，北方工业、兵工集团旗下民品资产（光电产品制造、民用爆破、重型装备与车辆等）或有注入预期。中工国际：国机集团旗下唯一上市平台，国机集团21年底成立工程集团，或逐步整合集团内工程资产，借助公司实现资产证券化。

航天工程：运载火箭技术研究院一院旗下唯一上市公司，实控人为中国航天科技集团。

中国海诚：与保利集团的民爆平台保利久联同属集团科技工程板块，板块资产有望整合。

中国交建：目标三新业务占比达到30%，外延并购整合产业链资产或为更重要的方向。

中材国际：与集团同业竞争已基本解决，与上海新建整

巫中解伏，与上海浙廷堕· 寸木西可来见于

合或稳妥推进。

基础软件：AIGC赋能进入业绩验证阶段

◇事件：2023年6月16日Adobe公布，截至6月2日止第二季，净利润录得13亿美元，每股经调整盈利3.91 美元，预期为3.79美元，上调全年指引，并计划在今年对一些AI工具定价。

◇业绩验证：目前海外公司已经进入了业绩验证阶段，国内公司也将紧随其后。国内办公软件和多媒体创意软件是GPT模型等新技术的主战场，生成式AI软件将刺激市场对其软件需求。◇相关公司：

通用办公软件：金山办公（6月9日WPS AI开放了PDF、PPT、Word、轻表格等产品中的AI辅助功能）、福昕软件（海外版云产品 Foxit PDF Editor Cloud 集成ChatGPT）、当虹科技（视频解码）、彩讯股份（AI剧本工具）；

多媒体创意软件：万兴科技（Filmora有望加入AI生成视频功能）、汤姆猫、捷成股份（AI短视频）、蓝色光标（Auto Slogan）等。

二、机会前瞻

HBM：SK海力士或将HBM产能扩大2倍

◇事件1：2023年6月16日消息，消息称SK海力士为应对人工智能半导体需求增加，将追加投资高带宽存储器（HBM）产线，目标将HBM产能扩大2倍。◇事件2：同日消息，SK 海力士收到英伟达要求提供HBM3E样品的请求，正在准备出货。HBM3E是目前最高规格的DRAM HBM3的下一代，被认为是第5代半导体产品。SK海力士目标是明年上半年量产。

◇行业增速：随着英伟达的 A100/H100、AMD 的MI200/MI300、谷歌自研的TPU等需求逐步提升，预估2023年HBM需求量将同比增长58%，2024年有望再增长约30%。◇相关公司：

华海诚科：公司的颗粒状环氧塑封料（GMC）可以用于HBM 的封装。

联瑞新材：HBM会带来封装高度提升、散热需求大的问题，颗粒封装材料（GMC）中就需要添加球硅和球铝，公司部分客户是全球知名的GMC供应商。

太极实业：为SK海力士及其关联公司提供半导体后工序服务。

新莱应材：终端制造商领域已经与长江存储和 SK 海力士等有合作。

金融：公募基金AI交易员上线

◇事件：2023年6月18日新闻，兴证全球日前宣布，旗不A1交易员正式上线，成为首家将AI技术应用于资金交易领域的基金公司。不少资管公司都在积极发力AI 的应用。

◇AI金融四个层次：传统机器学习、大模型+微调、大模型预训练、智能投研。目前彭博社构建了具备3630亿个标签、拥有 500 亿参数的金融领域的大型语言模型BloombergGPT，表现出色。

◇业绩预期：机构表示，金融科技及0A公司AI能力推进迅速，Q2业绩增速预计较Q1环比均有提升，性价比较高。◇相关公司：

金证股份：子公司丽海弘金（智能投资）和优品科技（智能投顾）领衔智能投研。

同花顺：AI能力及智能投顾投入较高，解析PDF、自动写研报等子产品模块预计于6月初上线。

恒生电子：申万宏源联合打造智能投研一体化平台，恒生大模型6月底预计有标志节点，Q2收入预计增长20%+，扣非净利增速翻倍。

宇信科技：A1手机银行、不良资产处理方面持续推进。新致软件：受益于保险GPT向代理人的推广，预计7月有相关新产品发布。三、大涨分析

鼎捷软件：与微软云&OpenAI合作，MEITS×GPT释放价值人声低。

√事件：2023年6月16日讯，鼎捷软件子公司鼎新电脑在中国台湾举办了与微软云&OpenAI合作发布会，鼎新电脑发布首家结合 Azure OpenAI 的 PaaS 平台“METIS”与应用“娜娜帮我”。

◇METIS：结合 0penAI携手GPT，以智能思维、数据驱动的“数智驱动”，可自动派发任务，让每个人、每台电脑、每套系统、每个流程都能被它“使唤”，完成复杂的多人会议时间协调、项目进度追踪等工作项目。◇娜娜帮我：号称“全身黑科技的AI私人助理”，具备自然语言分析、GPT大语言模型&私有知识图谱、多任务并行、无系统也能数据驱动、多元交互方式等特点。◇ChatFile：基于鼎捷雅典娜知识中台和GPT技术构建的企业级知识机器人，可提取PDF、OFFICE等文件和图像信息进行分析和汇总，应用于多语言交互、文档客服机器人、项目总结归纳等，增益比例30%-100%。三联锻造：连杆结构或可解决TSL机器人腿部行星滚柱丝杠痛点

◇驱动：根据机构的企业调研、学习交流和参考市场已有的机器人腿部结构（敏捷/傅利叶/UCLA机器人），认为连杆结构是解决目前TSL第一代机器人中，腿部行星滚柱丝杠工艺难度过大，降本困难的痛点的不二之选。◇经济性测算：按照目前腿部8个直线机构测算，采用舍弗勒方案，单个模组成本>2万元，单机器人成本>16万元。采用仿生结构有望降低到现行成本的1/4。◇相关性：公司为券商唯一推荐标的，查阅公开资料其产品包括连杆、平衡轴、转向节、控制臂等，目前主要以汽车端为主。

注：部分信息来自网络研报，审慎参考。元隆雅图：AI助力营销降本，后续两大盛会催化◇AI+营销：公司开发了新媒体广告业务系统AI智能助手QMi，该工具使用了ChatGPT技术助力品牌客户的新媒体营销服务。

◇虚拟人：公司已签约及合作40多位头、腰部虚拟人，包括金桔、小缪、虚拟盒子、秦佑之等，并发布首个中国神话类超写实虚拟人与虚拟萌宠组合, 开展虚拟人直播代言、虚拟人开展应拟人且指代言、虚拟人数子减品、虚拟人周边等应用探索。

◇后续催化：公司是成都大运会特许生产商及零售商、杭州亚运会特许零售商。即将召开的两大体育盛会有望延续公司在冬奥会期间因冰墩墩爆火带来的营收增量。

四、个股挖掘

弘信电子：与国产GPU摩尔线程战略合作

◇驱动：2023年6月18日公告，公司与摩尔线程签署《战略合作框架协议》，合作打造自主可控的AI人工智能软硬件基础设施，并最终升级为在算力系统领域的全方位战略协同。

◇摩尔线程：主要研发国产GPU芯片，致力于构建视觉计算及 AI 领域计算平台。截至目前，摩尔线程公开披露三轮融资，总融资额超过35亿元人民币，投资方包括红杉资本、腾讯投资等。该公司于5月31日发布全新游戏显卡MTTS70桌面GPU，目前合作伙伴包括中国移动、中国电信、紫光计算机、中国电子、金山办公等行业知名企业。（控制人张建中曾担任英伟达全球副总裁、中国区总经理）

◇后续驱动："东数西算"算力产业合作大会将于6月19日在甘肃举办，此前媒体报道，弘信电子将与燧原科技合作推进首个纯国产 AI 算力服务器产线在甘肃落地。南亚新材：内资唯一提供全系列认证材料的厂商◇驱动：2023年6月16日盘后业绩说明会表示公司是内资企业唯一提供全系列认证材料的厂商，目前认证进展情况良好，与AMD有NDA协议。

◇800G 供应链：2022年年报中表示公司研究适用于200G、400G光模块材料开发，22年度已经完成112Gbps 产品的开发及认证，23年度将进入到目前最高端高速产品（800G产品）的供应链。

◇华为：公司是目前唯一一家各介质损耗等级高速产品全系列通过华为认证的内资覆铜板企业。

◇苹果摄像头：公司表示针对旗舰版手机高阶摄像头模块开发的IC封装材料已得到全球最大终端的认证，产品设计及打样工作已经在积极展开，待今年 Q4 订单释放放。

风险提示：部分资料来自网络纪要，出处不明。武汉凡谷：高速率光模块用陶瓷管壳认证中◇驱动：2023年6月16日盘后公司互动平台回复称，公司目前陶瓷封装产品已经进入光模块管壳，红外激光器和大功率激光器、传感等应用场景，部分产品已经在批量生产。高速率光模块用陶瓷管壳产品，目前公司已有部分产品在客户端认证。

◇公司在射频行业深耕30余年，主要业务是从事射频器件和射频子系统的研发、生产、销售和服务，主要产品为滤波器、双工器、射频子系统，应用于2G、3G、4G、5G等通信网络。

◇公司研发的毫米波雷达拟用于汽车智能辅助驾驶系统，目前该产品处于研发送样阶段，依旧处于进展中。世纪天鸿：小鸿助教是一款由公司基于大语言模型研发的教师端助教产品

◇事件：2023年6月18日盘后公告纪要，小鸿助教是由公司基于大语言模型研发的教师端助教产品。◇用途：它利用有结构长文本向量处理技术，嵌入了公司的优质内容资源，专注于服务老师群体。小鸿助教通过对话的方式，能够在整理备课素材、启发教学灵感、起草工作文件等方面帮助老师提升工作效率。

◇规划进度：四个阶段，第一阶段已实现，主要任务是实现基本功能；目前正处于第二阶段，主要任务是通过嵌入来提升反馈的精准度，并持续优化前端功能；未来，第三阶段的主要任务是模型筛选、教学内容的进一步补充，资质、备案的申请工作；最后，进入正式商业化运营。五、其他资讯

机器人论文中的设计方案与投资机会

◇论文：《高动态仿人机器人的设计》作者的导师Dennis Hong 是 UCLA 机器人实验室RoMela 的创办者，其研究重点是机器人运动和操纵、自动驾驶汽车和类人机器人，Dennis Hong及其实验室在美国乃至全球机器人领域表现卓越，其团队屡获国际机器人挑战赛冠军。◇论文中与投资相关的核心要点：

1）传统人形机器人执行器设计采用的谐波减速器方案只能实现相对缓慢和静止的运动。

2）作者提出了气隙电机（air gap motor）+行星减速器（planetary gearbox），优点在于不容易因冲击负载而损坏，更适合下半身关节。◇上述论文对产业链及投资的影响

1）上述方案的优势：不容易因冲击负载而损坏+成本更低（行星减速器批量价格 200 元/个，目前谐波价格1000+/个，未来真正批量后有望下降到 500 元/个）。若按照200VS.1000来算，价差在3200元/台机器人；若按照200VS.500来算，价差在1200元/台机器人。2）产业选择的可能性和产业化进展：这个方案最大的受益方不是零部件，而是下游机器人企业，因为行星减速器工业化难度不大，容易上量。目前，国内有部分选择这个方案，但基于券商对这个板块投资主线的理解，真正关心的仍是特斯拉的选择（当下是B样阶段，还没有选择），看未来切换的可能性，也会方案的精进提供一种可能性。

◇投资方向：对机器人0-1的投资阶段（本质是资本密集型的行业），主线还是特斯拉供应链。

1）确定性高的TIER1供应链：拓普集团：（2-3w/台机器人，其中壁垒最高的行星滚柱丝杠自研）、三花智控：（2-37/台机器人）、鸣志电器：（1.2w/台机器人）。2）同时，特斯拉机器人处于B样阶段，技术工艺尚未完全定型，行星减速器或存在机会：双环传动（本来就在T链，有供应链粘性）、中大力德。

干式涂层：大众跟进特斯拉新技术

◇事件：2023年6月18日消息，继特斯拉之后，大众汽车将采用干式涂层技术生产电池以降低成本。该技术有望将 PowerCo 电池厂的能源消耗降低约30%，并将生产电池所需的占地面积减少15%。

◇干式涂层技术：由特斯拉在其 4680 电池单元生产中率先采用。

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