【关键词“医美”】从产业端观察，医美板块在24年一季度初现需求反弹后，二季度因需求不振放大了产品获批引发的竞争加剧，再导致行业出现估值与业绩双杀。过往医美行业的牛市周期是合规产品供应不足，搭配人均可支配收入+财富效应拉动行业价量增长。当前虽然需求的长逻辑没变，然而23年以来财富效应转负，再生材料新增供应增加，而需求不振又放大了新增供给的担忧，进而导致资本市场降低仓位。4Q24以来我们认为行业将开始打底，并且放眼2025年将有边际变化。