险企投资银行股，直面“冰火两重天”！

这两天，险资对银行股的“清仓操作”引发了业内的关注和讨论。

一边是中国人寿在杭州银行今年涨幅接近40%之际选择“退出”，另一边是永诚财险在上海联合交易所挂牌转让所持的全部哈尔滨农商银行19800万股股份。

在对银行股的投资上，有险资赚得盆满钵满，也有险资黯然退场。对于险资来说，股息率较高、能够穿越周期的银行股是其权益投资的重要标的之一。然而，险资在挑选银行股时，也需要三思而后行，选择经营稳定且具有高成长空间的银行股并非易事。

银行板块正处于强势上涨之际，中国人寿则选择撤出其投资多年的杭州银行。

8月20日晚间，杭州银行公告称，中国人寿拟在本公告披露之日起三个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持公司股份，合计不超过110092230股（含本数），即不超过公司普通股总股本的1.86%。

值得注意的是，中国人寿减持的是其在杭州银行所持的全部股份。

在杭州银行上市之前，中国人寿就已经是杭州银行大股东之一。2009年，杭州银行第七次增资扩股时，中国人寿便以现金出资6.5亿元，认购5000万股杭州银行股份。

后来，中国人寿在2014年通过受让方式两次增持了杭州银行股份，参股和增持合计出资约16.35亿元。具体而言，中国人寿以11.6元/股的价格从亚洲开发银行手中受让7920万股，以11元/股的价格从杭州新闻物业管理开发有限公司手中受让600万股。

2016年10月，杭州银行上市时，中国人寿持有的杭州银行的股份为5.547%。从杭州银行2016年年报获悉，中国人寿承诺其自亚洲开发银行受让的股份，自交割之日起5年内不转让；其自杭州新闻物业管理开发有限公司受让的股份，自交割之日起5年内不转让。承诺期限为2014年11月27日至2019年11月26日。

承诺期一过，中国人寿就开始开启减持步伐。2021年，中国人寿在二级市场减持了杭州银行0.94%的股份，总金额8.43亿元；2023年，中国人寿向杭州市城投集团转让了杭州银行2%的股份，总金额14.29亿元，两次减持合计金额共22.72亿元。

其实，中国人寿选择在此时减持杭州银行股份也无可厚非。Wind数据显示，2024年以来，杭州银行涨幅在37.75%左右。在今年大幅上涨后，杭州银行的市净率也已经达到0.83，在42家A股上市银行中名列前茅。有业内人士表示，如果仅从银行股估值逻辑看，当前杭州银行股价不具备太高的投资性价比。

从中国人寿投资杭州银行的整个过程来看，彰显了其投资眼光。除中国人寿外，还有多家险企也在银行股投资中获益颇丰。

例如，信泰人寿今年一季度增持北京银行3.56亿股股份，持股数量增至9.94亿股，占该行总股本的4.7%，跻身该行第四大股东。这不是信泰人寿首次投资北京银行。信泰人寿在2023年一季报中首次现身北京银行前十大股东之列，彼时持股比例为1.66%，为第九大股东。

北京银行的股价变动也证明了信泰人寿的眼光。在2023年初，北京银行A股每股股价为3.8元，而现在每股股价在5.6元左右，涨幅达47%。

信泰人寿在今年一季度还成为了浙商银行前十大股东之一。浙商银行2024年一季报显示，截至今年一季度末，“信泰人寿保险股份有限公司－自有资金”新进成为该行第七大股东，持股数量为7.71亿股，持股比例达2.81%。今年以来，浙商银行A股股价已上涨超15%。

此外，浙商银行十大股东中还有太平人寿和民生人寿两家险企。太平人寿和民生人寿分别为浙商银行第五大股东和第八大股东，持股比例分别为3.36%和2.8%。

如果说中国人寿对杭州银行的投资收益可观，那永诚财险对于哈尔滨农商银行的投资收益则有些“唏嘘”。

上海联合产权交易所显示，永诚财险正在挂牌转让其所持有的哈尔滨农商银行19800万股股份（占总股份的9.9%）。永诚财险是哈尔滨农商银行并列第一大股东之一。在永诚财险的年报中，哈尔滨农商银行是其长期股权投资中重要的联营企业。

在永诚财险的年报中，也披露了哈尔滨农商银行作为联营企业的主要财务信息。从近三年的数据来看，2021年、2022年、2023年，哈尔滨农商银行的营业收入分别为10.15亿元、18.48亿元、20.26亿元，呈现逐年下降的趋势；净利润则分别为1.64亿元、0.21亿元、3.48亿元。

根据永诚财险年报披露的信息，2020年至2023年，永诚财险对哈尔滨农商银行的投资收益并不可观，从0.42亿元下滑至0.16亿元。

从哈尔滨农商银行的经营情况以及永诚财险对其投资收益情况，也不难理解为何永诚财险要清仓其股份。

对于银行股的撤出，有像永诚财险这样的“清仓式减持”，也有保险公司选择部分减持。不过，坦白来说，选择恰当的“卖点”也没有那么容易，有时容易“卖飞”。在股票操作里，“什么时候卖”比“什么时候买”或许更难。

例如，“阳光人寿保险股份有限公司－传统保险产品”于今年一季度减持1.3亿股北京银行股份，持仓数量降至4.02亿股，持股比例降至1.9%。

截至今年一季度末，北京银行A股每股股价为5.35元，在阳光人寿减持后，北京银行股价仍上涨了一波。

“新华人寿保险股份有限公司—传统—普通保险产品”今年一季度减持了2220.81万股邮储银行，持股数量降至1.37亿股。而自今年以来，邮储银行A股股价一直保持上扬态势，今年至今股价已上涨24%左右。

与中国人寿减持杭州银行、永诚财险挂牌转让哈尔滨农商银行形成鲜明对比的，是中国平安对工商银行的持续加仓。

今年以来，中国平安集团及其旗下子公司今年以来三次增持工商银行。香港联交所最新数据显示，7月30日，平安资管增持工商银行1000万股H股，涉及资金约4337.8万港元。增持完成后，中国平安最新持股数约130.24亿股，持股比例升至15%。

在此之前，中国平安及旗下子公司平安人寿先后买入工商银行H股股份。中国平安于6月19日买入工商银行H股股份1000万股，每股作价4.4954港元；平安人寿于6月20日买入工商银行H股股份约3060.5万股，每股作价4.5875港元。

尽管从截至目前的市场表现来看，A股H股市场还在低位波动，但国有大行今年股价表现却一枝独秀，多家大行股价续创历史新高。

从工商银行来看，其A股股价今年已涨超40%，H股股价也已涨超30%，而当前工商银行A股股价的市净率在0.65左右，H股股价的市净率仅在0.39。无论从银行股估值逻辑来看，还是从溢价率来看，中国平安对工商银行H股的持续加仓都是“有迹可循”。

“利差损”“资产荒”是当下险企投资必须直面的两大难题。从权益市场来看，低估值、高股息资产仍然会成为一个险资的主要配置方向。

此外，新旧会计准则也对险资资产配置产生影响。华创证券认为，由于新会计准则下更多权益类资产被记入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产），权益市场波动直接传导影响净利润稳定性，出于熨平报表波动考虑，险企有诉求及趋势增加FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）类资产。FVOCI类资产的公允价值波动计入其他综合收益，但分红能够进入利润表，红利资产恰好契合这一点，且较符合FVOCI计量标准中对“长期持有”的界定。

总的来说，对于险资而言，银行股经营相对稳定、股息相对较高且能穿越周期，相较于其他权益资产，银行股的投资风险也较低，因此和险资的资产适配度也高。不过，投哪家银行，投多少，何时进、何时退，能否带来丰厚的投资收益，这些问题背后考量的是险企的战略眼光。